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大陸寬鬆貨幣政策不再，但債務膨脹和資產泡沫等2018信用卡繳稅後果仍未消除，《華爾街日報》再度示警大陸企業債務風險，報導指出，大陸債市的規模已達9兆（美元，下同），是全球第三大債券市場，但反常警訊，即是大陸債券市場上評級為AA的5年期公司債，與評級為AAA的5年期公司債的平均收益率差，已收窄至歷史最低水準，顯示系統性風險正在升溫。

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大陸債券市場上評級為AA的5年期公司債與評級為AAA的5年期公司債的平均收益率差，是債市一個常用指標，?量對承受較高風險投資者的補償。雖然大陸政府從去年7月後就開始扭轉寬鬆貨幣政策，該指標已收窄至歷史最低水準，目前為49個基點，低於去年7月底約90個基點。大陸債市規模已達9兆，是全球第三大債券市場，但目前仍存在種種問題，包括缺乏嚴格的信用評級制度和恰當的風險定價機制等長期缺陷，致債券發行人和債券投資者難以準確評估他們面臨的風險，儘管大陸債務違規事例頻傳，但信用評級低債券，還是反常受到追捧。下面這個例子可以反映出這一趨勢：評級為AA的房地產開發商時代地產發行的5年期債券，和評級AAA同樣為房地產開發的重慶龍湖企業拓展發行的5年期債券收益率差，已從去年7月底的224個基點收窄至132個基點。超低的信用價差也表明，投資者對低質量債券所隱含的風險不以為意。債券的主要買家包括信託公司、資產管理公司、券商和小型銀行，這些機構發行的理財產品承諾投資者高於銀行存款的回報。由於借款成本上升的壓力，大陸公司今年到目前為止總計發行人民幣9170億元的新債，較前兩年前期大幅下降。新債的稀缺導致許多投資者別無選擇，只能轉向二級市場尋求供應。惠譽分析師王穎表示，最近新債發行減少也是暫時的，因為大量舊債將於今年到期，企業面臨很大的再融資壓力。在經濟疲軟且銀行減少放貸的情況下，很多企業，特別是難以從銀行獲取貸款的小型私營企業，將被迫回到債券市場籌資。(旺報)



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